Marchés obligataires : pourquoi la flexibilité peut faire la différence ?

La persistance des facteurs d’incertitudes plaide en faveur de stratégies d’investissement Absolute Return, dont l’agilité et la diversification des sources de performance constituent de réels atouts.

 

Par Henriette LE MINTIER, gérante performance absolue taux & credit chez LBP AM

L’été n’a pas levé les incertitudes, loin de là. Alors que les pourparlers pour un accord de paix irano-américain demeurent fragiles depuis la rupture du cessez-le-feu en juillet, les tensions géopolitiques continuent de peser sur l’économie mondiale et sur les marchés financiers. Face à la résurgence des risques de choc énergétique, de pressions inflationnistes et de volatilité des taux d’intérêt, il est important d’être flexible et agile dans la gestion de son portefeuille.

Ces caractéristiques sont la raison d’être des fonds stratégies Absolute Return, ayant pour but de chercher à générer un rendement positif indépendamment du contexte de marché, tout en respectant un budget de risque. Sans contrainte de benchmark, ce style de gestion explore un très large univers d’investissement, titres d’Etat, obligations d’entreprises, taux variables, convertibles, instruments dérivés… L’accès à une telle palette d’instruments permet d’associer des moteurs de performance et de diversification complémentaires, quels que soient les cycles de marché.

Echiquier Absolute Return Credit : notre proposition de valeur

Notre solution Echiquier Absolute Return Credit* offre une approche flexible, diversifiante, avec un pilotage du risque à chaque étape du processus d’investissement et peut donc occuper une place stratégique dans une allocation. Il convient notamment pour les investisseurs qui souhaiteraient :

• Compléter ou remplacer les fonds obligataires traditionnels ou datés : A travers une gestion agile capable de s’adapter aux différentes configurations de marchés
• Avoir une approche flexible et décorrélante : pour capter des opportunités de rendement grâce à 8 moteurs de performance différents et de larges fourchettes de sensibilité aux taux d’intérêt (de -3 à +3) et aux spreads de crédit (de -6 à +6)
• Disposer d’une solution avec un budget de risque limité : une cible de volatilité moyenne de 3% sur 3 ans (période de détention recommandée)

La gestion du fonds combine analyses macroéconomique, fondamentale et technique afin d’ajuster rapidement le portefeuille aux différentes conditions de marché.

La stratégie s’appuie sur huit moteurs de performance complémentaires : portage, marché primaire, tactique crédit, arbitrages de taux et de crédit, obligations convertibles, segments à haut bêta et situations spéciales.

Pour pouvoir exploiter ces différents moteurs, l’univers d’investissement du fonds permet l’accès à de très nombreux instruments obligataires et/ou produits dérivés.

Enfin, le portefeuille final se compose de plus de 150 titres et permet donc d’être source de diversification dans une allocation globale de portefeuille.

Le fonds est aujourd’hui géré par une équipe de 4 gérants dotés d’une grande expérience sur les différents cycles de marché et accompagnés au quotidien par une équipe de 5 analystes dédiés.

*Le fonds Echiquier Absolute Return Credit est nourricier du fonds LBPAM Absolute Return Credit SRI part I, géré par LBP AM.

Retour sur le contexte particulier de 2026 et nos convictions

Le segment du crédit a connu une trajectoire sans gros choc sur les niveaux de valorisation. Dans son ensemble, la classe d’actifs a fait preuve d’une relative stabilité, seuls les titres de qualité inférieure, sur lesquels ne nous sommes pas ou peu présents, notés CCC et B⁽¹⁾, ont souffert. Et les spreads s’établissent actuellement au même niveau qu’en janvier, avant le conflit, alors que l’environnement macroéconomique s’est dégradé. Nous privilégions la flexibilité de l’allocation et la sélectivité des titres, en ciblant les profils de rendement ajusté aux risques les plus robustes.

Les émetteurs financiers affichent des fondamentaux solides et des niveaux de valorisation encore attractifs selon nous. C’est notamment le cas dans le secteur bancaire en Italie ou en Europe de l’Est, où les mouvements de consolidation peuvent offrir des opportunités de bond-picking. A contrario, nous restons à l’écart des activités sectorielles les plus cycliques – automobile européenne, chimie, commerce retail – aujourd’hui exposées à l’affaiblissement de la conjoncture économique.

Il nous paraît aujourd’hui pertinent de combiner portage obligataire – détention des titres jusqu’à leur échéance – et agilité en matière d’allocation crédit : participation au marché primaire, sélection d’émetteurs de qualité, mobilité sur la séniorité des titres et sur les compartiments de notation.

Les obligations souveraines restent soutenues par des niveaux de rendement attractifs selon nous. Intégrant pleinement les tensions inflationnistes, la hausse marquée des taux d’intérêt depuis l’éclatement du conflit au Moyen-Orient a été particulièrement marquée sur la partie courte de la courbe. Dans ces conditions, le portage sur des maturités courtes – 2 à 4 ans – peut permettre de capter des rendements à court terme, sans accroître l’exposition au risque.

Quelles sont nos anticipations pour la fin d’année ?

A l’aube du dernier trimestre de l’année, nous maintenons notre projection basée sur une croissance économique mondiale modérée mais résiliente, tout en abaissant la probabilité de scénarios adverses. Dans ce contexte, l’Absolute Return recèle un arsenal efficace pour diversifier les portefeuilles obligataires.

Le fonds Echiquier Absolute Return Credit a la capacité d’intervenir sur tous les instruments de la gamme obligataire pour générer de la performance. Ainsi, les marchés du crédit, mais aussi les comportements des dérivés de crédit/taux/inflation, et de la courbe de taux sont autant de terrains offrant des situations pouvant intégrer une stratégie résiliente et diversifiée.

Pour mieux comprendre 

Absolute Return : stratégie qui cherche à générer une performance positive quelles que soient les évolutions des marchés, sans garantie de résultat.

Arbitrage : opération visant à tirer parti des différences de prix ou de rendement entre plusieurs actifs.

Bond-picking : sélection par le gérant des obligations qu’il juge les plus intéressantes.

Crédit : désigne principalement les obligations émises par les entreprises.

Émetteur : État, entreprise ou organisme qui émet une obligation pour emprunter de l’argent.

High Yield (haut rendement) : obligations plus risquées qui offrent généralement un rendement plus élevé.

Marché primaire : marché sur lequel les nouvelles obligations sont proposées aux investisseurs.

Obligation convertible : obligation pouvant, sous certaines conditions, être transformée en actions.

Portage obligataire : rendement recherché grâce à la détention d’une obligation dans le temps.

Sensibilité aux taux : mesure l’impact d’une variation des taux d’intérêt sur la valeur d’une obligation.

Spread de crédit : écart de rendement entre une obligation et une obligation de référence jugée moins risquée.

Séniorité : niveau de priorité de remboursement d’une obligation en cas de difficultés de l’émetteur.

Volatilité : mesure l’ampleur des variations de la valeur d’un investissement.

Disclaimer

Investir sur les marchés financiers comporte des risques et notamment de perte en capital. Les opinions émises correspondent aux convictions de l’auteur. Elles ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité de LFDE. Ces informations sont fournies à titre indicatif et, de ce fait, ne constituent ni une offre d’achat ou de vente d’un titre, ni un conseil en investissement, ni une analyse financière. Les secteurs sont cités à titre d’exemple. Ni leur présence dans les portefeuilles gérés, ni leur performance ne sont garanties. Le fonds est principalement exposé au risque de perte en capital, risque de crédit, risque de taux, risque lié à la détention de titres dont la notation est basse ou inexistante, risque de liquidité, et risque lié à l’engagement sur les instruments financiers à terme.

(1) Ces titres appartiennent au segment à haut rendement, high yield, selon la classification des agences de notation.