La Chine : En quête d’un nouvel élan
Alors que les marchés s’attendaient à une amélioration plus rapide de l’environnement économique en Chine après la fin de sa politique de « zéro covid » en janvier, le pays n’a pas pris l’élan espéré par les investisseurs et connaît en réalité une reprise timide. Celle-ci est axée sur un objectif de croissance d’un peu plus de 5 % cette année.
Pourquoi la Chine déçoit ?
La Chine fait parler d’elle pour trois raisons.
➡️ Premièrement, le marché boursier chinois a sous-performé.
➡️ Deuxièmement, cette sous-performance reflète le sentiment que la Chine est confrontée à des défis économiques considérables.
➡️ Enfin, le rebond post-covid a déçu, le pays publiant des résultats mitigés tant en termes de ventes au détail et que dans sa production industrielle.
Une situation contrastée suivant les secteurs
Si les marchés ont été déçus par la croissance depuis le début d’année, celle-ci est conforme aux prévisions de Fidelity INTERNATIONAL et à ce qu’ils ont observé dans l’ensemble de l’économie. Les entreprises confirment le sentiment d’une croissance qui tourne au ralenti et jusqu’au deuxième trimestre la réponse politique n’était pas suffisante pour redynamiser l’économie.
Au-delà de ce cadre général, le sentiment est fortement contrasté sectoriellement. L’humeur est, par exemple, globalement positive dans les segments des services aux consommateurs (tourisme, hébergement, cosmétiques) qui bénéficient d’un effet de levier opérationnel post-COVID. À l’inverse, ceux exposés au marché de l’immobilier ne voient pas de signes tangibles de reprise.
Difficultés du marché immobilier
À l’issue d’un premier trimestre robuste, les ventes de biens immobiliers ont reculé sur le second trimestre. L’offre est trop importante et les prix des logements baissent. En outre, de grandes entreprises comme Evergrande et Country Garden ont éprouvé des difficultés à rembourser leurs dettes. Il apparaît clairement que ce ralentissement des ventes immobilières est étroitement lié à la reprise post-Covid, ayant manifestement du plomb dans l’aile. En effet, dans un contexte d’incertitudes macroéconomiques ou de revenus, les ménages tendent à retarder leur achat immobilier.
Chômage des jeunes : inadéquation des compétences ?
La création d’emplois en Chine a ralenti ces dernières années, non seulement à cause de la pandémie, mais aussi en raison du durcissement de la réglementation, dans les secteurs de la technologie, de l’innovation, de l’éducation ou de l’immobilier. La jeunesse chinoise – dont le taux de chômage a dépassé 21 % en juin, soit un pic historique – est, par ailleurs, confrontée à une inadéquation des compétences alors que le secteur des services crée davantage d’emplois que les domaines plus qualifiés.
Toutefois, l’activité dans des domaines tels que la décarbonation et les activités vertes voient leur croissance progresser, apportant ainsi de nouvelles opportunités d’emplois.
Engagement du gouvernement chinois
Après un rebond post-Covid décevant, les marchés attendaient des signaux de soutien à l’économie chinoise de la part des dirigeants du pays. Ces signaux sont apparus le 24 juillet dans une annonce du Politburo, l’organe décisionnel suprême de la Chine qui comportait des changements notables dans les priorités et les orientations politiques clés. Dans l’ensemble, le Politburo reste déterminé à promouvoir une croissance de qualité en soutenant la consommation et en améliorant la chaîne d’approvisionnement industrielle.
Les efforts du gouvernement pour soutenir le marché de l’immobilier, notamment par la baisse des taux hypothécaires et l’assouplissement des conditions d’achat des logements, pourrait stimuler de manière significative une reprise axée sur la consommation. A travers ces mesures, le gouvernement a montré son engagement à inspirer la confiance des investisseurs et à soutenir l’économie par des mesures ciblées et de grande envergure.
Des valorisations attrayantes et prévisions de bénéfices positives
Les actions chinoises offrent aujourd’hui une valorisation attrayante en termes historique et par rapport aux autres marchés asiatiques. En outre, le cycle des bénéfices des entreprises a atteint son point bas dans la plupart des secteurs et une croissance à deux chiffres des bénéfices est prévue pour l’indice MSCI China en 2023 et 2024 sur la base des estimations médianes consensuelles.
Mais, comme toujours, la prudence est de mise. Si ces chiffres révèlent les tendances en matière de valorisation du marché et de bénéfices, elles ne tiennent pas compte de la vaste gamme de dynamiques au sein du marché boursier chinois. Cette diversité souligne le potentiel de valeur ajoutée des stratégies d’investissement actives et de sélection de titres.
La croissance chinoise reste intacte
➡️ Les recherches sur le terrain menées par les gérants de portefeuille et les analystes de Fidelity révèlent que certains secteurs et certaines entreprises sont plus résistants que ne le suggèrent les grands indicateurs macroéconomiques et que les opportunités d’investissement à long terme restent solides.
➡️ La consolidation industrielle se poursuit et les leaders du marché s’assurent des parts de marché plus importantes. Les entreprises qui bénéficient de la relocalisation domestique, d’une évolution vers le haut dans la chaîne de valeur de production et d’un certain pouvoir de fixation des prix bénéficient de valorisations boursières attrayantes.
➡️ L’épargne des ménages chinois est historiquement élevée. Les consommateurs ont toujours une demande latente, et ils ont beaucoup plus de choix dans les différentes catégories de prix, ce qui leur permet d’allouer leurs dépenses de manière plus précise. Les tendances telles que les dépenses basées sur l’expérience, la prise de conscience de la santé et la premiumisation(1) continuent de croître. La résilience est évidente dans la consommation bas de gamme et il y a des signes de reprise dans les produits de luxe haut de gamme. Les services financiers, en particulier l’assurance, continuent de bénéficier d‘une pénétration croissante. Les entreprises qui offrent une réelle valeur ajoutée aux consommateurs, une image de marque forte et qui communiquent efficacement avec les consommateurs peuvent continuer à se développer.
➡️ Le rythme impressionnant de l’innovation en Chine, associé aux possibilités d’automatisation offertes par le vieillissement de la population et la transition énergétique, continue de créer des opportunités d’investissement intéressantes. Nombre d’entre elles se situent dans des secteurs clés qui revêtent une importance stratégique pour l’agenda global du gouvernement.
En conclusion, bien que les récentes turbulences du marché soient déstabilisantes, les valorisations attrayantes, les engagements du gouvernement et le soutien politique ciblé permettent d’espérer une reprise graduelle. Malgré les difficultés, FIdelity pense que les perspectives de croissance de la Chine restent supérieures à celles de nombreux autres pays. Le pays reste un terrain fertile pour les investissements à long terme, grâce à l’expansion de la classe moyenne, à l’augmentation des revenus et à l’innovation technologique.
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